El atractivo central de las stablecoins es la paridad con el dólar. Cuando esa paridad se rompe, aunque sea temporalmente, el ahorrista que tenía u$s 1.000 en USDT puede encontrarse con u$s 930 o u$s 950 sin haber hecho ninguna operación. Ese fenómeno se llama depeg, y aunque los episodios graves son infrecuentes, entender cuándo ocurren y qué los causa es parte del uso responsable de las stablecoins.

¿Qué es exactamente el depeg de una stablecoin?

Un depeg (literalmente "desancla") ocurre cuando el precio de mercado de una stablecoin se aleja de forma significativa de u$s 1. La referencia habitual es que un precio por debajo de u$s 0,99 o por encima de u$s 1,01 ya se considera fuera del rango de tolerancia, aunque para efectos prácticos, los episodios relevantes suelen implicar caídas de varios centavos.

El depeg puede ser temporal (el mercado recupera la paridad en horas o días) o permanente (la stablecoin pierde su paridad definitivamente y los holders pierden valor). La distinción es crítica: el primero es un susto; el segundo, una pérdida patrimonial.

¿Cuándo ocurrieron depeg relevantes?

Los episodios más significativos de los últimos años ilustran los distintos tipos de causa:

USDT - mayo de 2022: el colapso del ecosistema Terra/Luna generó pánico generalizado en el mercado de stablecoins. USDT llegó a cotizar alrededor de u$s 0,95 durante algunas horas en algunos exchanges. La recuperación fue rápida porque el respaldo real de las reservas de Tether no estaba comprometido. Fue un episodio de pánico de mercado, no de insolvencia del emisor.

TerraUST - mayo de 2022: este sí fue un depeg permanente y catastrófico. TerraUST era una stablecoin algorítmica (sin respaldo en activos reales, sostenida por un mecanismo de arbitraje con el token LUNA). Cuando ese mecanismo falló, UST cayó de u$s 1 a menos de u$s 0,01 en días. Decenas de miles de ahorristas perdieron casi todo. Este episodio es la referencia de lo que puede pasar cuando una stablecoin no tiene respaldo real.

USDC - marzo de 2023: Circle tenía u$s 3.300 millones depositados en Silicon Valley Bank, que quebró ese mes. USDC llegó a cotizar alrededor de u$s 0,87 el fin de semana antes de que la Reserva Federal anunciara la garantía de los depósitos. La recuperación fue casi inmediata, pero el episodio demostró que incluso las stablecoins con auditorías sólidas tienen riesgo de contraparte bancaria.

| Stablecoin | Episodio | Caída máxima | Recuperación | Causa | |---|---|---|---|---| | USDT | Mayo 2022 | Aprox. u$s 0,95 | Horas | Pánico sistémico | | TerraUST | Mayo 2022 | u$s 0,01 | No recuperó | Modelo algorítmico sin respaldo | | USDC | Marzo 2023 | Aprox. u$s 0,87 | 48 horas | Exposición a SVB |

“El depeg de TerraUST fue una lección cara para el mercado cripto. La diferencia entre una stablecoin con respaldo real y una algorítmica no es académica: es la diferencia entre un susto y una pérdida total.”

¿Cómo se evalúa el riesgo de depeg antes de elegir una stablecoin?

Cuatro criterios prácticos para evaluar el riesgo de depeg de cualquier stablecoin:

Tipo de respaldo: ¿tiene activos reales (efectivo, bonos del Tesoro) o es algorítmica? Las stablecoins con respaldo en activos reales de alta calidad tienen riesgo de depeg mucho menor que las algorítmicas.

Transparencia y auditorías: ¿publica reportes verificables de sus reservas? ¿Con qué frecuencia? ¿Quién audita? USDC publica mensualmente con Grant Thornton. USDT publica trimestralmente con BDO Italia. Las stablecoins sin auditorías externas son de mayor riesgo.

Historial de respuesta a crisis: en los episodios de pánico de 2022 y 2023, ¿cómo respondió el emisor? ¿Pudo honrar los canjes? La historia importa.

Liquidez y capitalización: una stablecoin con alta capitalización y alta liquidez (como USDT y USDC) es más resistente al pánico porque hay más oferta para absorber ventas masivas. Una stablecoin pequeña puede depegarse mucho más rápido frente a ventas masivas.

Para el ahorrista argentino que usa stablecoins principalmente para preservar valor, USDT y USDC cubren el universo razonable. La comparativa completa está en USDT vs USDC: diferencias, riesgos y custodia.

Marco regulatorio: la tenencia de stablecoins en Argentina está permitida para personas físicas. Los exchanges que las ofrecen deben estar inscriptos en el registro PSAV de la CNV y cumplir con normas de la UIF. La ARCA exige declaración de criptoactivos. Este artículo es de carácter exclusivamente informativo y no constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión.

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