El ratio de conversión es el número que relaciona los CEDEARs que cotiza en BYMA con la acción subyacente que cotiza en el mercado de EEUU. Si el ratio de Apple (AAPL) es 10, se necesitan 10 CEDEARs para equivaler a una acción completa de Apple en el Nasdaq. Si el ratio del SPY es 10, se necesitan 10 CEDEARs del SPY para equivaler a una participación completa del ETF.

Entender el ratio permite hacer tres cosas: calcular el precio teórico del CEDEAR, evaluar si el precio de mercado refleja correctamente el activo subyacente, y estimar cuántos certificados hacen falta para una posición equivalente a un monto determinado en dólares.

¿Cómo se calcula el precio teórico con el ratio?

La fórmula es directa:

Precio teórico del CEDEAR en pesos = (Precio del subyacente en USD / Ratio) x CCL

Ejemplo con datos hipotéticos:

  • Apple cotiza en el Nasdaq a u$s 210
  • Ratio de AAPL en BYMA: 10
  • CCL vigente: $1.250 por dólar

Precio teórico del CEDEAR de Apple = ($210 / 10) x $1.250 = $21 x $1.250 = $26.250 por certificado

Si el CEDEAR de Apple cotiza en BYMA a $27.500, la paridad es $27.500 / $26.250 = 104,8%. El CEDEAR tiene una prima del 4,8% respecto a su valor teórico.

¿Qué hace que el ratio cambie?

Los ratios se establecen cuando la CNV autoriza el programa de CEDEAR y en general son estables. Sin embargo, pueden cambiar en dos situaciones:

Splits del subyacente: cuando una empresa divide sus acciones (por ejemplo, hace un split 4 por 1), el precio de la acción en EEUU cae a la cuarta parte pero la cantidad de acciones se multiplica por cuatro. Si el ratio no se ajusta, el precio teórico del CEDEAR cambia bruscamente. En la práctica, los programas de CEDEAR prevén el ajuste del ratio en estos casos.

Cambio del programa por decisión del emisor: en algunos casos la entidad depositaria puede modificar el ratio por razones administrativas. Estos cambios se comunican con anticipación.

¿Por qué el precio de mercado difiere del teórico?

La diferencia entre el precio de mercado y el precio teórico (la paridad) puede deberse a:

Demanda local que supera la oferta: si muchos inversores quieren comprar un CEDEAR y los certificados disponibles son limitados, el precio sube por encima del teórico.

Restricciones en la creación de nuevos certificados: la Caja de Valores puede tener límites en la cantidad de CEDEARs que puede emitir en un período. Si la demanda local supera esa capacidad, la paridad sube.

Diferencia de CCL: el CCL que usa el mercado para pricearlo puede diferir del CCL "oficial" que publica algún organismo, lo que genera desviaciones en el cálculo del teórico.

Una paridad entre 97% y 103% es razonable. Por encima del 105%, el CEDEAR tiene una prima relevante. Por debajo del 95%, puede haber un descuento o alguna situación de iliquidez en el certificado.

¿Cómo ver el ratio actual de cada CEDEAR?

Los ratios vigentes de cada programa de CEDEAR están publicados en el sitio web de Caja de Valores (cajval.com.ar) y en las plataformas de los agentes habilitados. También se pueden consultar en el informe diario de BYMA.

Para calcular el precio teórico en tiempo real, la fórmula requiere el precio actualizado del subyacente en EEUU (disponible en portales como Yahoo Finance, Google Finance o Bloomberg) y el CCL del momento. Los portales financieros argentinos suelen publicar la paridad del CEDEAR directamente.

Marco regulatorio: los CEDEARs se negocian en BYMA a través de agentes registrados ante la CNV. La Caja de Valores administra los programas de certificados. Rueda del Plata es un medio editorial independiente de carácter informativo: no ejecuta órdenes, no es agente registrado y no constituye recomendación de inversión.

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