El Merval y el S&P 500 son los dos índices que más sigue el inversor argentino con una cartera de renta variable. El primero mide las acciones más líquidas de la bolsa argentina; el segundo, las 500 empresas más grandes del mercado de EEUU. Compararlos no es simple porque operan en monedas distintas, con marcos regulatorios distintos y con dinámicas macroeconómicas que a veces se mueven en sentidos opuestos.

Esta comparativa busca responder una pregunta práctica: ¿cómo conviene distribuir una cartera entre acciones argentinas (Merval) y acciones de EEUU (S&P 500 vía CEDEARs)?

¿Qué mide el Merval y qué mide el S&P 500?

El Merval (Mercado de Valores de Buenos Aires) es el índice principal de la Bolsa argentina. Agrupa las acciones más líquidas del mercado local seleccionadas trimestralmente según criterios de volumen operado. Sus principales componentes incluyen empresas del sector financiero (Grupo Galicia, Banco Macro, BBVA Argentina), energía (YPF, TGS, Pampa Energía), materiales (Loma Negra, Ternium) y servicios (Telecom, Edenor).

A diferencia del S&P 500, el Merval no pondera por capitalización de mercado ajustada por flotante sino por volumen operado, lo que da mayor peso relativo a las acciones más transadas independientemente de su tamaño.

El S&P 500 es un índice de capitalización ajustada por flotante que representa a las 500 empresas más grandes de EEUU, con fuerte peso en tecnología, finanzas y salud.

¿Cómo se comparan los rendimientos históricos?

Comparar rendimientos del Merval y del S&P 500 requiere decidir en qué moneda se mide. En pesos, el Merval ha tenido rendimientos nominales muy altos en casi todos los años recientes, pero esos rendimientos en gran parte reflejan la inflación y la devaluación. En dólares (usando el tipo de cambio que corresponda), el cuadro es diferente.

Una comparación en dólares usando el CCL como tipo de conversión para el Merval muestra que:

  • En ciclos de normalización macroeconómica argentina (caída de la brecha cambiaria, baja de inflación), las acciones del Merval en dólares tienden a mostrar retornos muy altos, porque el punto de partida es de valuaciones bajas en dólares.
  • En ciclos de estrés o devaluación brusca, las acciones del Merval en dólares pueden caer fuertemente aunque el índice en pesos suba.
  • El S&P 500 en dólares muestra una trayectoria más suave, con una tendencia alcista de largo plazo interrumpida por correcciones periódicas.
“El Merval en dólares puede superar al S&P 500 en los mejores ciclos argentinos. Pero esos ciclos van seguidos de correcciones bruscas que borran gran parte de las ganancias. La clave es el timing y la diversificación.”

¿Qué correlación tienen los dos índices?

La correlación entre el Merval y el S&P 500 no es estable. En momentos de estrés global (como la crisis del COVID-19 en marzo de 2020), ambos cayeron, pero el Merval cayó más y se recuperó de manera diferente. En general, el Merval responde más a factores locales (tipo de cambio, inflación, política, negociaciones de deuda) que a factores externos.

Esa baja correlación entre los dos índices tiene valor para la diversificación: en una cartera mixta, el comportamiento diferente de las acciones argentinas y de los CEDEARs del S&P 500 puede reducir la volatilidad total respecto a tener sólo uno de los dos.

¿Cómo se puede acceder a ambos mercados desde Argentina?

Acceder al Merval es directo: se compran acciones argentinas en BYMA desde cualquier cuenta comitente. Acceder al S&P 500 es igualmente directo vía el CEDEAR del SPY.

La diferencia operativa relevante es el tratamiento cambiario. Las acciones del Merval se pagan y se cobran en pesos a valor de mercado local. Los CEDEARs también se pagan en pesos, pero su precio refleja el CCL.

Una cartera equilibrada que incluya ambos mercados permite capturar los ciclos alcistas del mercado argentino (cuando las acciones locales están subvaluadas en dólares) y al mismo tiempo mantener una base de exposición al mercado global a través del S&P 500.

El artículo Cómo cubrirse con futuros de tipo de cambio en una cartera de CEDEARs da herramientas adicionales para gestionar el riesgo cambiario en este tipo de carteras.

Marco regulatorio: las acciones del Merval y los CEDEARs se negocian en BYMA a través de agentes registrados ante la CNV. Rueda del Plata es un medio editorial independiente de carácter informativo: no ejecuta órdenes, no es agente registrado y no constituye recomendación de inversión.

artículos relacionados