Cada vez que el BCRA anuncia un cambio en su tasa de política monetaria, los ahorristas con plazo fijo o FCI money market reciben una señal que puede mejorar o empeorar el rendimiento de sus pesos. Entender cómo funciona ese mecanismo de transmisión, con qué velocidad impacta y cuáles son los instrumentos que más rápido reflejan el cambio, es clave para no llegar tarde a las decisiones de ahorro.

¿Cuál es la tasa de referencia del BCRA y qué determina?

El BCRA opera con una tasa de política monetaria que históricamente se expresó como la tasa de las Leliq (Letras de Liquidez), y que desde 2024 migró hacia la tasa de las LEFI (Letras Fiscales de Liquidez) y las operaciones de pases pasivos. Esta tasa es el piso de referencia del sistema: ningún instrumento de ahorro en pesos debería rendir sistemáticamente menos que esa tasa, porque cualquier banco o fondo que tuviera fondos a rendir podría colocarlos en esos instrumentos del BCRA.

En la práctica, la tasa de política monetaria actúa como el "piso" de la curva de tasas en pesos:

  • Los FCI money market rinden aproximadamente la tasa de pases/LEFI menos las comisiones de gestión
  • Los plazos fijos de los bancos más competitivos rinden cerca de esa tasa (o levemente por encima para captar depósitos)
  • Los plazos fijos de los bancos menos competitivos pueden rendir bastante por debajo
  • Las LECAP se licitan en el mercado con tasas que el mercado determina, generalmente en línea con las expectativas de tasa futura

Cuando el BCRA sube la tasa de referencia, toda esa cadena sube. Cuando la baja, toda la cadena baja, aunque con distintas velocidades.

¿Con qué velocidad impacta un cambio de tasa en los distintos instrumentos?

La velocidad de transmisión varía significativamente entre instrumentos:

| Instrumento | Velocidad de ajuste | Mecanismo | |---|---|---| | FCI money market | Muy rápida (1-3 días) | La cartera del fondo rota hacia activos con la nueva tasa | | LECAP en mercado secundario | Inmediata | El precio en BYMA ajusta en tiempo real | | Plazo fijo nuevo (constituido post-cambio) | Misma jornada o siguiente | Los bancos actualizan tasas rápidamente | | Plazo fijo ya constituido | No aplica (tasa fija hasta vencimiento) | El depósito existente no cambia | | Plazo fijo UVA | No aplica directamente | El ajuste CER es independiente de la tasa de referencia |

El punto más importante: el plazo fijo ya constituido no cambia su tasa. Si hiciste un plazo fijo a 60 días al 37% TNA y al día 15 el BCRA sube la tasa, tu depósito sigue al 37% hasta el vencimiento. Este efecto puede ser favorable (si la tasa baja) o desfavorable (si la tasa sube).

“El plazo fijo a tasa fija es el instrumento que más tarda en reflejar un cambio de política monetaria. En un ciclo de subas, conviene plazos cortos. En un ciclo de bajas, conviene plazo largo.”

¿Cómo armar la estrategia de plazo según el ciclo de tasas?

La estrategia óptima de plazo en un plazo fijo tradicional depende de la dirección esperada de las tasas:

Ciclo de subas de tasa (el BCRA está subiendo para combatir la inflación): conviene plazos más cortos (30 días) para poder renovar a la nueva tasa más alta cuando llegue el vencimiento. Un plazo fijo a 90 días en un ciclo de subas implica quedarse bloqueado a la tasa vieja mientras el mercado ofrece tasas más altas.

Ciclo de bajas de tasa (el BCRA está bajando la tasa en el marco de una desinflación): conviene plazos más largos (60 o 90 días) para lockear la tasa actual antes de que baje. En 2024, los ahorristas que bloquearon tasas del 40-45% TNA mientras la desinflación bajaba rápido ganaron rendimientos reales positivos.

Ciclo estable (el BCRA no cambia la tasa): la diferencia entre 30 y 60 días es menor. La elección puede basarse en las necesidades de liquidez y en el diferencial de tasa que el banco ofrece por el plazo más largo.

¿Cómo se transmite la tasa del BCRA a las LECAP?

Las LECAP tienen una mecánica diferente a los plazos fijos. Se licitan en el mercado primario con una tasa de corte determinada por la oferta y la demanda de inversores institucionales. Si el BCRA baja la tasa de referencia, los inversores esperan tasas de LECAP menores en las próximas licitaciones, lo que eleva los precios en el mercado secundario de BYMA (porque a menor tasa futura, las LECAP existentes con tasas más altas valen más).

Este efecto de precio hace que las LECAP en el mercado secundario sean más sensibles a las expectativas de tasas que los plazos fijos. Un inversor que compra LECAP y mantiene hasta el vencimiento no se beneficia ni se perjudica por esa volatilidad de precios. Pero quien necesita vender antes del vencimiento está expuesto a ese riesgo de precio.

Para el análisis completo de las LECAP y su funcionamiento, ver LECAP y letras del Tesoro: renta fija en pesos. Para la comparación de rendimiento real entre instrumentos en distintos escenarios de tasas, ver Rendimiento real: tasa vs inflación vs dólar.

Marco regulatorio: el Banco Central de la República Argentina (BCRA) determina la tasa de política monetaria en el marco de sus objetivos de estabilidad de precios y del sistema financiero, según la Carta Orgánica del BCRA. Los cambios en la tasa de referencia impactan en los instrumentos del sistema financiero con las velocidades y mecanismos descritos en las normativas vigentes. Rueda del Plata es un medio editorial independiente de carácter informativo y no constituye recomendación de inversión.

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