Las Letras del Tesoro Capitalizables (LECAP) se convirtieron en una de las herramientas de renta fija en pesos más usadas por los ahorristas argentinos que ya dieron el paso de abrir una cuenta comitente. Ofrecen tasas fijas en pesos, plazos cortos y la posibilidad de operar en el mercado secundario sin esperar al vencimiento. Sin embargo, tienen características propias que las diferencian del plazo fijo y exigen entender el riesgo soberano argentino.

¿Qué son las LECAP y cómo funcionan?

Las LECAP son instrumentos de deuda de corto plazo emitidos por el Tesoro Nacional argentino. "Capitalizables" hace referencia al mecanismo por el cual los intereses no se pagan periódicamente sino que se capitalizan al precio del bono: el inversor compra la letra a un precio inferior a su valor nominal y recibe el valor nominal al vencimiento. La diferencia entre precio de compra y valor nominal representa la tasa implícita de la operación.

Técnicamente, las LECAP son letras de descuento con capitalización de intereses. El Tesoro las licita periódicamente (generalmente en las licitaciones de deuda del Ministerio de Economía, cada dos semanas) y el mercado determina la tasa de corte. En el mercado secundario de la Bolsa y Mercados Argentinos (BYMA), cualquier inversor con cuenta comitente puede comprarlas o venderlas entre licitaciones.

El plazo típico va desde 28 días hasta varios meses, aunque la gama disponible en cada momento depende de las necesidades de financiamiento del Tesoro y la demanda del mercado. En 2024 y 2025, las LECAP se convirtieron en el instrumento de referencia para la renta fija en pesos de corto plazo, desplazando parcialmente a las Leliq del BCRA que habían dominado ese segmento.

¿Cómo se compra una LECAP?

A diferencia del plazo fijo, las LECAP no se contratan en un banco: se operan a través de una cuenta comitente en un agente registrado ante la CNV. El proceso tiene tres pasos. Primero, el inversor abre una cuenta comitente (en una sociedad de bolsa o en una plataforma con licencia CNV). Segundo, transfiere pesos a la cuenta comitente. Tercero, compra la LECAP en el mercado secundario de BYMA al precio corriente, que refleja la tasa vigente del mercado.

El precio en el mercado secundario fluctúa según las expectativas de tasa. Si las tasas de mercado suben después de la compra, el precio de la LECAP baja (y el inversor que vende antes del vencimiento tiene una pérdida de capital). Si las tasas bajan, el precio sube y el inversor que vende antes del vencimiento tiene una ganancia. Este riesgo de precio en el mercado secundario no existe en el plazo fijo bancario.

Para quien compra y mantiene hasta el vencimiento, ese riesgo de precio no importa: recibirá el valor nominal independientemente de lo que haya hecho la tasa en el camino.

“Las LECAP ofrecen tasas que suelen superar los plazos fijos bancarios, pero a cambio de riesgo soberano y la necesidad de operar a través del mercado de capitales. No es mejor ni peor: es un perfil diferente.”

¿Qué diferencia hay entre LECAP y plazo fijo?

| Característica | LECAP | Plazo fijo tradicional | |---|---|---| | Emisor | Estado Nacional | Entidad bancaria | | Riesgo | Soberano (riesgo Argentina) | Bancario (FGD hasta $20M) | | Tasa | Fija (precio de mercado) | Fija (TNA acordada) | | Liquidez | Mercado secundario BYMA | Bloqueado hasta vencimiento | | Acceso | Cuenta comitente CNV | Cuenta bancaria | | Monto mínimo | Variable (precio del lote en BYMA) | Desde $1.000 | | Regulador | CNV / Ministerio de Economía | BCRA |

La diferencia de riesgo es la más relevante. El FGD cubre el plazo fijo hasta $20.000.000 incluso si el banco quiebra. Las LECAP no tienen esa cobertura: si el Estado no paga (como ocurrió en la reestructuración de 2020 con el canje de deuda en pesos), el inversor puede sufrir pérdidas o recibir nuevos títulos en condiciones distintas. El historial de la Argentina con su deuda interna en pesos incluye episodios de reestructuración compulsiva que hacen que ese riesgo no sea hipotético.

¿Qué otros instrumentos de renta fija en pesos existen?

Las LECAP son el instrumento de corto plazo más operado, pero no son el único dentro del universo de renta fija en pesos del mercado local:

Letras del Tesoro en pesos (LETES en pesos): similares a las LECAP, con distintas condiciones de emisión según el período.

Bonos CER (Boncer, Bontes ajustados CER): instrumentos de mediano y largo plazo del Tesoro que ajustan capital por CER, con cupón de interés fijo. Protegen de la inflación pero con plazos más largos y mayor sensibilidad a las tasas.

Boncap: variante de letras capitalizables con ciertas características específicas según la serie emitida.

Obligaciones negociables (ON) en pesos: deuda corporativa de empresas argentinas denominada en pesos, con distintas estructuras de tasa (fija, variable o ajustada CER). Tienen riesgo de crédito del emisor corporativo, no soberano.

Para el ahorrista que da sus primeros pasos en el mercado de capitales, las LECAP son el punto de entrada más sencillo por sus plazos cortos y la mecánica conocida de tasa fija.

¿Cómo se calcula la tasa de una LECAP?

La tasa implícita de una LECAP se calcula a partir del precio de mercado y el valor nominal al vencimiento. Si una LECAP vence en 60 días con valor nominal de $1.000 y su precio actual en BYMA es $962, el rendimiento implícito se calcula como:

Rendimiento bruto del período = ($1.000 / $962) - 1 = 3,95%

Tasa efectiva anual (TEA) = (1 + 0,0395)^(365/60) - 1 = aproximadamente 27,4%

Este cálculo se puede hacer en cualquier calculadora financiera o en las plataformas de las cuentas comitentes, que generalmente muestran la TIR (tasa interna de retorno) de cada instrumento.

La comparación con el plazo fijo bancario requiere poner ambas tasas en la misma base: TEA versus TEA. Si el plazo fijo a 60 días ofrece una TNA del 36% (TEA de aproximadamente 39,2%) y la LECAP a 60 días rinde una TEA del 27,4%, el plazo fijo gana en tasa, pero el inversor con montos mayores a $20.000.000 puede preferir diversificar entre ambos instrumentos.

La relación entre la tasa del BCRA y las tasas de los distintos instrumentos del mercado se analiza en detalle en Tasa del BCRA y plazo fijo: cómo se contagian los cambios de política monetaria.

¿Para qué perfil de inversor son adecuadas las LECAP?

Las LECAP son adecuadas para el inversor que ya tiene cuenta comitente (o está dispuesto a abrir una), que entiende el riesgo soberano argentino, que puede tolerar la fluctuación de precio en el mercado secundario si necesita liquidez antes del vencimiento, y que busca tasas que históricamente superaron las de los depósitos bancarios.

No son adecuadas para quien necesita la garantía del FGD, para quien no quiere abrir una cuenta comitente o para quien puede necesitar rescatar en cualquier momento sin importar el precio de mercado.

En el contexto de una cartera de protección contra la inflación, las LECAP pueden ocupar el tramo de corto plazo con tasa fija en pesos, complementando la cobertura inflacionaria de los plazos fijos UVA y la liquidez de los FCI money market. La guía Cómo armar una cartera anti-inflación desarrolla ese esquema de asignación.

Marco regulatorio: las LECAP y demás letras del Tesoro son emitidas por el Ministerio de Economía de la Nación y negociadas en BYMA bajo la supervisión de la CNV. Su operación requiere cuenta comitente en un agente registrado ante la CNV. El tratamiento impositivo de los rendimientos de títulos públicos en pesos para personas físicas residentes incluye exenciones bajo ciertas condiciones establecidas por ARCA (ex AFIP). Rueda del Plata es un medio editorial independiente de carácter informativo y no constituye recomendación de inversión.

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