El dólar billete guardado en casa o en una caja de ahorros no genera rendimiento: cada año que pasa, el poder adquisitivo de ese dólar se reduce levemente por la inflación global. Las obligaciones negociables (ON) en dólares son una alternativa que permite mantenerse en dólares y al mismo tiempo obtener un cupón de interés en moneda dura. No son lo mismo que tener el billete: implican asumir el riesgo crediticio del emisor. Pero para el ahorrista que ya tiene dólares o que quiere dolarizar con rendimiento, merecen ser consideradas.

Este artículo compara las dos opciones de forma directa.

¿Qué son las obligaciones negociables en dólares?

Las ON son títulos de deuda corporativa. Cuando una empresa argentina emite una ON en dólares, está tomando prestado en moneda dura de inversores privados y comprometiéndose a pagar intereses (cupón) y devolver el capital en dólares al vencimiento. Los emisores son empresas de primera línea del mercado local: energéticas, bancarias, agropecuarias, telecomunicaciones.

Las ON cotizan en el mercado secundario de BYMA, lo que significa que el inversor puede comprarlas o venderlas antes del vencimiento a precio de mercado. Esa liquidez es una ventaja respecto a un depósito a plazo fijo.

“Una ON en dólares no es un dólar billete: es un crédito a una empresa, que paga intereses en dólares. El rendimiento adicional es la compensación por el riesgo crediticio del emisor.”

¿Cómo se compara una ON en dólares con el dólar billete?

| Dimensión | ON en dólares | Dólar billete | |---|---|---| | Rendimiento | Sí: cupón en dólares (varía por emisor) | No | | Riesgo | Riesgo crediticio del emisor | Sin riesgo de contraparte | | Liquidez | Mercado secundario (BYMA) | Inmediata | | Custodia | Cuenta comitente | Físico o caja de ahorro | | Vencimiento | Fecha determinada | Sin vencimiento | | Mínimo de inversión | Variable según la ON (puede ser desde u$s 1.000) | Cualquier monto | | Tratamiento fiscal | Exento de Ganancias (personas físicas) en Argentina | No genera rendimiento gravable |

¿Qué rendimientos ofrecen las ON en dólares?

El rendimiento de una ON en dólares depende de la calidad crediticia del emisor, el plazo y las condiciones de mercado al momento de la compra. En el mercado argentino, los rangos históricos para ON de primera línea han sido:

  • Empresas de alta calidad crediticia (bancos de primera línea, YPF, Pampa Energía, Telecom): cupones del 6% al 9% anual en dólares.
  • Empresas de mediana calidad crediticia: cupones del 9% al 13%.
  • Empresas con mayor riesgo percibido: rendimientos superiores al 13%, con mayor riesgo de default.

Esos rendimientos son en dólares, lo que los hace muy atractivos comparados con la tasa cero del billete o las tasas de los money markets en dólares en el exterior (que en 2024-2025 se movieron en el rango del 4,5% al 5,5% anual).

La contra: el rendimiento mayor refleja el riesgo mayor. Una ON de una empresa argentina tiene el riesgo de que esa empresa no cumpla. Ese riesgo no existe con el billete.

¿Cuándo conviene la ON sobre el billete?

La ON es preferible cuando:

  • El inversor tiene un horizonte temporal definido (2, 3 o 5 años) y no necesita liquidez inmediata.
  • La empresa emisora tiene un perfil crediticio que el inversor analiza y considera aceptable.
  • El inversor ya tiene dólares líquidos como reserva de emergencia y quiere darle rendimiento a la parte que no necesita a corto plazo.
  • El rendimiento compensa el riesgo crediticio: la tasa de la ON supera en varios puntos lo que ofrecería un instrumento libre de riesgo en dólares.

¿Cuándo conviene el billete sobre la ON?

El billete es preferible cuando:

  • La prioridad es la liquidez absoluta: si puede surgir la necesidad de usar esos fondos de inmediato, el billete no tiene riesgo de precio de mercado ni de ejecutar la venta en momento desfavorable.
  • El inversor no quiere analizar el riesgo crediticio de ningún emisor ni asumir el riesgo de precio del mercado secundario.
  • El horizonte es muy corto: para necesidades en los próximos meses, el billete evita el riesgo de vender la ON en pérdida si el mercado bajó.
  • Se quieren dólares físicos fuera del sistema.

La combinación más usada por el ahorrista argentino con algo de patrimonio es mantener una parte como billete o en caja de ahorro (liquidez y cero riesgo) y otra parte en ON (rendimiento). La proporción depende del perfil de cada persona y su tolerancia al riesgo crediticio.

Para quienes quieren acceder a ON en dólares, el trámite es el mismo que para el MEP: se necesita cuenta comitente en un agente habilitado ante la CNV. El mercado secundario de ON opera en BYMA. La guía para dolarizar ordenadamente, incluyendo el árbol de decisión completo, está en Cómo dolarizar tus ahorros legalmente en 2026.

Marco regulatorio: las obligaciones negociables son instrumentos de renta fija privada regulados por la CNV y que cotizan en BYMA. La exención del impuesto a las Ganancias sobre los intereses de ON para personas físicas está establecida por la Ley 23.576 y sus modificatorias. ARCA (ex-AFIP) supervisa el cumplimiento. La exención puede ser modificada por legislación futura. Rueda del Plata es un medio editorial independiente de carácter informativo: no ejecuta órdenes, no es agente registrado y ningún contenido de este sitio constituye recomendación de inversión.

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